8月11日-8月15日周报：智元机器人进展/7月金融数据/协和4+4

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来源：凯瀚财经

本周继续有2个IPO项目注册生效。2025年以来，一共有43个项目注册生效，其中主板19个，创业板19个，科创板5个。

本周北交所有1个项目注册生效，2025年以来一共有14个项目注册生效。

本周注册生效的马可波罗可能是去年负面舆情最汹涌的项目，舆情直接导致首次上会暂缓表决。公司2022年5月申报，经过三年多才拿到批文。公司申报时业绩还是逐年增长，但受地产景气度见顶影响，利润已经连续四年下滑。从监管部门角度，毕竟公司利润绝对规模还是在10亿以上，也不好不让上，所以还是给了批文；但二级市场完美错过了成长期。

本周科创板受理项目1个。联讯仪器主要从事电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。公司2024年开始扭亏为盈，当年即实现净利润1.32亿元。

本周西安奕材科创板项目、科马材料、大鹏工业北交所项目上会获通过。根据预告，下周无项目上会。

本周过会的大鹏工业，2024年净利润3,811万元，2025年1-6月净利润1,564万元，同比增长6.81%，绝对规模在北交所近期上会项目中垫底，成长性也非常一般。这个项目打破了新“国九条”以来坊间流传的北交所“5000万”门槛（上个月过会的长江能科2024年净利润4,900万元，但可以认为是非常接近了），可能让一级市场有点无所适从：现在真来一个利润3,800万、行业和成长性都非常一般的客户，你敢给他报么？

此外，这个公司不止一次挑战净利润规模底线。2020年12月，公司曾经申报创业板，当时最近一年（2019年）净利润只有2,548万元。但这次挑战没有成功，公司在2021年8月就撤回了。

从最近的上会安排可以看出，上会节奏仍然不稳定，还是按照成熟一家安排一家的原则，所以我们一直以来都坚持IPO节奏应当主要看批文节奏。

本周无终止审查项目。沪深交易所难得出现了连续一个月没有项目撤回的情况。

本周提交注册项目2个，包括周四刚过会的西安奕材。

二、智元机器人收购上纬新材进展

本周，智元机器人收购上纬新材的交易又有新进展。智元机器人收购上纬新材的交易，具体是由上海智元恒岳科技合伙企业（有限合伙）和上海致远新创科技设备合伙企业（有限合伙）两个主体来实施。其中，在7月首次披露本次交易时，上海致远新创科技设备合伙企业（有限合伙）只有邓泰华和卫云龙两位合伙人、且出资额仅10万元，当时公告中即表示部分合伙份额后续将由智元机器人的重要产业方、战略合作方持有。

本周，这些智元机器人的重要产业方、战略合作方已经确定：

8月11日-8月15日周报：智元机器人进展/7月金融数据/协和4+4

在鼓励并购的大背景下，启明创投在收购天迈科技的交易中，开创了先公告收购事项再募集收购所需资金的先河，此后被其他案例所效仿。但在天迈科技的案例中，1月份公告收购事项、到5月份公告募集资金的出资方，中间用了大约四个月的时间募集资金。在这期间，上市公司的股价并未大幅偏离收购价，考虑到18个月的锁定期，实际上投资风险和参与一次定增差不多，在当时看来也不是稳赚不赔的。当然，到现在收购方收益已经比较可观了，但这是5月之后的事情。所以，对这个交易，我们可以理解为交易方案的创新，但交易本身还是一个正常的市场化交易。

但智元机器人收购上纬新材的交易不一样，它7月份公告收购事项，现在1个月就募集完成，这期间，上市公司股价最高涨了15倍。可以说，上海致远新创科技设备合伙企业（有限合伙）的份额，不管锁定多久，都是稳赚不赔的。面对这样一个10倍以上的无风险套利机会，所谓重要产业方、战略合作方的选择，这背后的决策过程，可能会非常复杂。五个出资人中，比亚迪、苏州和颂远、上汽金控是智元机器人现有股东，这个可以认为是回报老股东，但持股比例同样较高的腾讯、M31资本却不能参与；正大是获利最大的，但没听说它和智元机器人之前有什么合作，不知道为什么可以参与进来。

我们认为，尽管现在鼓励并购，但这种先公告收购事项再募集收购所需资金的模式，当公告后出现10倍无风险套利机会时，实际上蕴含了重大的道德风险，不应该成为鼓励的交易模式。

此外，10倍无风险套利，不违反任何规定，也不是智元机器人主观上能预料的结果。但是，在本次交易前，智元机器人的核心团队，被媒体包装成为极客形象，结果在资本市场搞出这么大动静，总觉得前后反差有点太大。

三、金融数据

本周公布了7月份的金融数据，最引人注目的是7月份全国金融机构新增人民币贷款-500亿元，按照自媒体的说法是2005年以来第一次为负值。由于6月份冲量的原因，每年7月都是银行放贷的淡季，2005年也是7月份为负值。但今年7月这个负值，金额超过了2005年，实际上是21世纪以来最低的一个月（21世纪之前的数据查不到）。

不同立场的人对这个事情有不同看法，这也是我们之前说互联网上的讨论不可能达成共识的原因之一，就是大家都是先有立场再去找证据。

我们的看法是，这个数据并不能说明要完蛋了，也不能说明形势一片大好。一方面，新增贷款减少，只能说明资金密集型行业日子不好过，这里面主要是房地产、新能源、重化工，不能说所有行业都不好。改革开放以来，我们首先发展的是劳动力密集型行业，最典型的是纺织服装和电子组装；然后是资金密集型，再后来向技术密集型转型。在这个转型过程中，本来就伴随企业贷款需求的减少，比如智元、宇树、Deepseek这种公司，哪里需要找银行贷款呢？

当然，你作为个体，如果之前一直在资金密集型行业里面，现在会比较难受，但你不能说全国都跟你一样难受。就像30年前，全国各地大量纺织厂破产，职工下岗，作为个体是非常难受的，但整体看那次转型是成功的。

但另一方面，也要注意到，资金密集型行业一方面资金密集，一方面它的产业链比较长，从整个产业链看解决的就业也不少，比如房地产，不仅开发商本身，还涉及设计、施工、建材、装修、家电等行业的就业。而技术密集型行业，从目前看吸纳就业的能力并不强。所以从GDP的角度，技术密集型行业的增长确实抵消了资金密集型行业的衰退；但从就业和居民收入的角度，目前还没有办法完全抵消，这个和汽车替代马车后、虽然马车夫失业了但创造了更多汽车司机的岗位，还是有点不一样。所以我们看到，居民无论是消费还是购房，意愿都不足；一说要全民交社保，大家都非常敏感。

从国家层面看，这个转型是一定要做的，全民炒房本身也不可持续，但对于转型期对就业和居民收入的影响，还是应该在分配机制方面多进行改革。

四、关于协和4+4事件

说到分配机制，就不得不说之前引起重大舆情的肖某董某莹（也可以简称“协和4+4”）事件，本周有了权威调查结果。这个事情引起如此大的关注，就是因为优质教育、就业资源分配不公问题。

从调查结果看，董某莹从入学到就业，确实有不少人为其提供了便利。但是，调查结果只是说这些人提供了便利、所以被处分，但没有说这些人为什么愿意为她提供便利。所以网上就经常出现一些谣言，说她有什么什么高深的背景。

其实呢，我们猜测（完全是瞎猜，没有证据），她家未必有多深的背景，这种事情在体制内是非常常见的。她享受的这些便利，并不需要惊动相关单位的一把手，只要中层干部操作一下就可以。而在体制内目前的监督环境下，同一单位内部讲究避嫌，很多事情反而不好操作，所以现实是不同单位的中层干部结成一张错综复杂的关系网，A单位中层干部，帮B单位中层干部办事；B单位中层干部，也会帮C单位中层干部办事；C单位中层干部，又会帮A单位中层干部。